4月13日中午，由金融学院主办的第158期“首都金融论坛”暨第203期“论文研讨班”如期举行，师生通过线上形式参与本次研讨。本期论文研讨邀请到南京大学商学院会计学系杨昊峄助理教授，以“税收优惠会影响内部资本市场效率吗？”为题进行论文报告。会议由金融学院马思超主持，金融学院方兴、施慧洪、焦安琪等教师及硕博研究生等30余人参加。

 杨昊峄老师进行主题报告

杨昊峄基于全美企业微观数据，运用准自然实验手段，发现“加回法规”有效增加了内部资本市场配置的有效性和企业投资效率。首先，他介绍讲解了“加回法规”（Addback Statutes）旨在减少企业在子公司之中通过内部资本市场配置，从而获取更多税收优惠的行为。研究发现，法规对受其影响的子公司的就业增长率有负面影响，这是通过降低企业对子公司的资本配置产生的。他的进一步研究表明，法规有效降低了企业过度投资行为，但对于企业投资不足行为不产生作用。通过异质性分析，发现法规对内部资本市场配置效率和企业投资效率的积极作用在信息环境较差和被税务局关注度较低的公司尤为明显。但关于该法规会通过缓解企业内部代理问题增加内部资本配置效率和投资效率的证据并没有被发现。这表明了影响企业内部资本市场配置效率和投资效率的一大因素——税收筹划动机。最后，杨昊峄还指出，这项法规对企业的影响程度在有财务困境的公司和子公司投资异质性较高的公司更不明显。

在交流互动环节，杨昊峄与金融学院师生就报告相关疑问进行了进一步探讨和交流，例如关键变量（addback）的定义与衡量、对准自然实验进行平行趋势检验、对子公司进行细分和比较、尝试法规对风险领域的影响、内部资本市场相关文献的不同结论等。本期研讨会氛围生动热烈，师生积极参与讨论，互相交流学习，有助于师生在未来的研究方向、方法上有新的思考路径。

【主讲人简介】

杨昊峄，南京大学商学院会计学系助理教授。2019年毕业于美国阿拉巴马大学，获金融学博士学位。主要研究领域包括公司金融和金融与会计的交叉领域。论文发表Journal of Corporate Finance，Corporate  Governance: An International Review, International Review of Economics & Finance等金融学国际期刊。