近日，《金融研究》编辑部公布了“《金融研究》年度优秀论文（2023年）”获奖论文，中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心张成思教授与我校金融学院讲师郑宁合作撰写的论文《中国实业部门金融化分层驱动机制》获评优秀论文。

文章将实体企业的显性金融投资与隐性金融投资同时纳入企业金融化的研究范畴，构建包含显性金融资产、影子银行资产和经营性资产的投资组合模型，从理论机制上推演实体企业在显性金融投资和隐性金融投资两个不同层次金融化的驱动逻辑。理论模型显示，企业金融化驱动因素包括两类：一是备择资产的相对复合风险，二是分类资产间的调整利差。在此基础上，本文通过逐篇阅读企业年报，采集中国A股上市非金融企业的委托贷款和委托理财加总数据作为影子银行投资指标，结合其他财务数据进行实证检验。结果显示，实体企业的显性金融投资和隐性金融投资（即影子银行投资）均受到相对复合风险的显著驱动，但两类金融投资受调整利差驱动的机制具有明显差异：显性金融投资主要受显性金融资产与影子银行资产间的调整利差驱动，而影子银行投资则主要受影子银行资产和经营资产间的调整利差驱动。进一步考虑货币因素的结果表明，宏观层面的货币供给增加并不会助推企业两个层次的金融化行为，宽松货币环境更倾向于促进企业脱虚向实。

作者简介

郑宁，首都经济贸易大学金融学院金融系讲师，中国人民大学经济学博士，研究兴趣包括实体企业投融资决策、货币政策和商业银行，近年来在《世界经济》《金融研究》《金融评论》以及China Economic Review（中国经济评论）等经济金融领域知名期刊发表论文多篇。曾获2022年北京市优秀博士学位论文提名奖以及《金融研究》2019年年度最佳论文奖和2023年年度优秀论文奖。

评审结果公示链接：

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